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【报告名称】仟源制药IPO浅析 【关 键 字】仟源制药 【出版日期】2012年11月 【交付方式】EMIL电子版或特快专递 【报告价格】[纸质版]:13000元 [电子版]:13000元 [纸质+电子]:13500元
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详细介绍
  

仟源制药IPO浅析
   2011年6月21日,山西仟源制药股份有限公司闯关创业板成功,仟源制药拟发行3380万股,募集资金用于年产1亿支青霉素粉针生产线建设等5个项目。一块资产先后成为两家公司的主要资源,并先在海外借壳上市,若干年后又被仟源制药收购并谋求在国内创业板上市而被指“一女二嫁”。更引人深思的是,除去收购的资产,仟源药业更像是一个“空壳”。在公司股东名单中,有12名外部股东将有望分享这场财富盛宴;而仟源制药的产品之一美复威(磷霉素氨丁三醇散)曾经涉及违法广告;此外仟源制药的招股书显现其密集的关联交易。

  乱象之一:仟源制药身世复杂离奇

  在收购山西威奇达药业制剂事业部前,仟源有限的资产仅有2267万元。由此可见,仟源有限的主要资产就是海外上市公司———山西威奇达药业制剂事业部的资产,属于典型的资产二次上市。

  招股说明书(申报稿)显示,仟源制药由山西仟源制药有限公司(以下简称“仟源有限”)整体变更设立。仟源有限的前身是山西三圣药业有限责任公司(以下简称“山西三圣药业”)。仟源有限是在2005年3月并购山西三圣药业资产成立的、由香港仟源医药投资控股有限公司全额控股的外商独资企业,在2006年7月完成对山西威奇达药业有限公司制剂事业部业务合并后,形成了现有的从事药品生产和销售的业务架构体系。

  让人意外的是,该公司成立时实际是一家空壳公司,成立的目的是整合不同公司的资产在国内上市。

  申报稿显示,仟源制药的资产主要来源于山西三圣药业及山西威奇达药业。

  山西三圣药业成立于2000年6月,实际控制人是仟源制药实际控制人翁占国、赵群等人,2004年将其2242万元经营性资产出售给仟源制药。

  山西威奇达药业成立于2002年9月,其表面看是外商投资企业,但该公司的股东为韩雁林、翁占国、刘雪梅3人。2005年,山西威奇达药业借壳美国凯龙药业在美国纳斯达克与加拿大TSX市场上市。2006年,仟源有限收购了山西威奇达药业制剂事业部1.5亿元资产。值得一提的是,该部分资产曾经伴随威奇达借壳美国凯龙药业在美国纳斯达克OTCBB(场外柜台交易系统)和加拿大TSX(多伦多证券交易所)上市。

  此外,值得关注的是,翁占国等人在海外注册了多家壳公司,不论是仟源有限,还是山西三圣药业、山西威奇达药业,所谓的外商股东均是翁占国等人在海外注册的壳公司,属于典型的“假外资”。

  有业专家指出:“如果仟源药业没有通过资本运作收购巨量资产的话,公司本身实力和规模都要比现在差上一大截。可以把仟源药业理解成一个"壳",只不过先后装进去了三大部分资产迅速壮大了自身的资产规模。”

  乱象之二:神秘女股东携26自然人潜伏

  2010年2月25日,仟源制药前身仟源有限股东会通过决议,由全体股东分别将各自持有的仟源有限的3583万元出资按照35.83%的相同比例转让给崔金莺等26位自然人,转让价格为1.5元/股。

  申报稿显示,2010年2月25日,仟源制药前身仟源有限股东会通过决议,由全体股东分别将各自持有的仟源有限的3583万元出资按照35.83%的相同比例转让给崔金莺等26位自然人,转让价格为1.5元/股。

  这12名自然人共受让出资额2650万元,受让成本价为3975万元,每股收益0.48元,本次发行3380万股后总股本变为13380万股,摊薄后每股收益0.38元。按创业板平均40倍市盈率计算,那么,这12名自然人手中所持的股份市值将达到4.028亿元,一年半之内的投资回报为10倍。

  在这26名自然人中有12名外部自然人,其中,崔金莺通过受让1300万元而成为第二大股东,占总出资额的13%。还有威奇达的董事孔鹏茹也受让50万元出资额,占总股本的0.5%,而这12名自然人股东受让股份的价格和其他14名公司内部员工一样,均为1.5元/股。

  对于上述两位股东,申报稿这样描述的:

  崔金莺女士,1964年9月生,中国国籍,博士学位,无境外永久居留权。崔金莺之所以能够享受到如此的财富礼遇,仟源制药在申报稿中给出了解释:“崔金莺女士毕业于北京医科大学药理学专业,学科及业务领域横跨医学、投资、法律、企业管理和管理咨询,其深厚的医学理论造诣与商业运作经验的结合,对公司未来的发展具有巨大作用。”

  万晓丽女士今年39岁,现担任华丽家族(600503)股份有限公司财务人员。申报稿显示,万晓丽作为12名“其他股东”之一,与崔金莺同时入股,其以450万元的代价,斩获公司300万股原始股,持股比例3%;加上入股百润股份(002568)的38.72万元,连续两次入股,耗费万晓丽488.72万元真金白银。作为一个普通的财务人员,其财力却有点超乎想象。

  乱象之三:仟源制药招股书现密集关联交易

  仟源制药持续多年向关联方威奇达采购原料药,2008至2010年间,采购金额占总额的14.15%、5.54%和7.38%。

  申报稿显示,仟源制药持续多年向关联方威奇达采购原料药,2008至2010年间,仟源制药向关联方威奇达采购金额分别为1,517.46万元、734.68万元、1,138.41万元,分别占采购金额占总额的14.15%、5.54%和7.38%;同期,仟源制药向关联方大成彩印采购金额分别为176.23万元、238.06万元、197.13万元,分别占采购金额占总额的1.64%、1.79%和1.28%。

  对创业板IPO公司而言,独立性是闯关时重要考量内容。

  在仟源制药的招股书上,频现关联交易,这很可能成为影响其登陆资本市场的一大硬伤。

  此外,该公司还存在非营利性资金占用情况。2009年,威奇达因资金周转需要向公司借款3400万元,第一大股东翁占国也在2008年8月至2009年持续占用公司资金。2008年,第五大股东赵群也曾向公司借款。

  乱象之四:虚假违法广告被多地药监局曝光

  仟源制药的产品之一美复威(磷霉素氨丁三醇散)曾经涉及违法广告。

  据媒体报道,仟源制药的产品之一美复威(磷霉素氨丁三醇散)曾经涉及违法广告。

  2010年10月,海南省食品药品监督管理局将全省检查发现的违法药品、医疗器械、保健食品广告及相关情况汇总公告。其中,山西仟源有限公司生产的美复威(磷霉素氨丁三醇散)在海南电视台影视剧频道投放的广告涉嫌擅自篡改审批内容;违禁在大众媒介发布广告。

  此外,据《中国医药(600056)报》今年2月报道,甘肃省食药监局对25个虚假违法广告产品向社会发出警示公告。其中包括山西仟源制药有限公司的美复威(磷霉素氨丁三醇散)。但这一点在公司招股书中并未主动披露,而本次仟源制药募集资金投资项目之一,即为年产150吨磷霉素氨丁三醇原料药生产线。

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